6月28日，美、欧、日、英这四大央行的行长，同台出席欧洲央行举行的央行论坛。就在论坛会议上，鲍威尔再次强调持续加息，他说美国的货币政策已经具有限制性，但限制性还不够，美联储预计货币政策将进一步收紧，相信还会有更多的加息措施。美联储主席金口一开，美国各期限的国债收益率，纷纷由跌转涨，在这种情况下，代表市场实际利率的美国抗通胀国债（TIPS）收益率，也纷纷上涨，特别是5年期TIPS收益率，已经上涨至半年来的最高值，接近2022年9-11月创下的14年高点2%。
过去10多年时间里，TIPS的收益率一直与黄金价格密切相关，不管是5年期TIPS、10年期TIPS或20年期TIPS。
现在，TIPS收益率大涨，黄金价格自然是一路下跌，Comex黄金期货最低跌至1911美元/盎司。不过，看图说话，有心的人应该已经注意到，自2021年年中、特别是2022年初迄今，黄金的价格，似乎与TIPS收益率“偏离”得有点远。在2007-2021年良好运行15年的TIPS-黄金价格的相关性，忽然间就偏离这么远，到底发生了什么事情？下面这张图，是世界黄金协会（World Gold Council，WGC）所统计，2010年一季度以来，全球央行每个季度的黄金净购买量。
所谓“净购金”规模，就是说，有的央行卖出、有的央行买入，这里只统计所有央行黄金储备相加的情况，如果该季度相比上个季度增加，那就是净购入，如果该季度相比上个季度减少，那就是净卖出。可以明显看出，自2021年年中以来，央行净购金规模开始逐渐增长，特别是进入到2022年以来，央行的购金规模，迅速增长达到了有史以来的最高水平。进一步的数据统计显示，土耳其、中国和埃及为2022年全球增持黄金最多的央行，而进入2023年一季度，全球央行的购金趋势仍然在延续（见下图），下图就是2022年全年及2023年一季度全球主要央行的购金、售金情况。很显然，2020年疫情爆发后美联储的“无限QE”，确实为美元的信用带来了根本性的损害，而俄乌战争爆发之后，美国及其他西方国家政府，随意对俄罗斯资产的冻结，更是加剧其他国家央行对于美元信用的怀疑，于是它们纷纷选择增持黄金。说白了，就是用黄金来投票，能降低一点儿对美元的依赖，就降低一点儿。不过，大多数人可能不清楚，与几十年前不同，当前各国央行购买黄金的话，既不是找其他央行，也不是跑到交易所去买入黄金，更不用支付美元，主要通过支付本币，购买本国黄金矿产商（贸易商）所生产的黄金——与此相反，当央行出售黄金的时候，通常是它们更需要美元，所以，一定会将黄金实物拿到国际市场上出售……所以，很多人以为，各国央行购买黄金，也是拿着美元冲到Comex交易所购买期货，从而会大大抬高交易中的黄金价格，这个认知是错误的——各国央行的购金活动，理论上说，并不会直接影响Comex的黄金期货价格，反而是各国央行出售黄金的时候，通常会直接影响黄金的价格，并将其打压下来。不过，央行的购金行为不会直接影响Comex的黄金价格，但会间接影响。如果没有央行的购金行为，各国黄金矿产商，通常会将自身所生产的黄金，注册成为Comex的黄金仓单，并在黄金期货交易中售出。在美国商品期货交易委员会（CFTC）披露的交易者持仓（COT）报告中，这些仓位被分类为“黄金生产商的空单”。不过，在CFTC的COT报告中，会将黄金矿产商和贸易商、加工商、用户都混在一起，称为“Producer/Merchant/Processor/User”，但空单这块儿，主要以黄金生产商为主，所以，查看这个分类下的空单仓位，即可大致判断黄金矿产商的仓位情况。当许多黄金矿产商所生产的黄金，被各国的央行所收购，那就会导致Comex交易中，“Producer/Merchant/Processor/User”的黄金空单仓位，大幅度降低。查看过去16年的数据，每当央行购金规模增加的季度，矿产商的空单规模就会大幅度地降低，而在2022年创纪录的央行购金活动中，矿产商的空单仓位，也创纪录地创下新低，并且一直维持至今。
因为有实物黄金支撑的黄金空单大量减少，导致了过去一年多时间里，黄金价格易涨难跌，与TIPS收益率所对应的黄金价位偏离也越来越远。这就是央行的购金行为，对于黄金价格所带来的间接影响。当然，如果黄金生产商生产黄金的能力大幅度增加，也就是全球黄金产量大增，可以抵消掉央行购金行为所产生的影响——但是很遗憾，自2018年世界黄金产量到达3655吨的顶峰之后，全球矿产黄金（代表新产生的黄金）的产量就止步不前，甚至还有所下降。例如，过去的2020年、2021年和2022年，按照WGC（世界黄金协会）和USGS（美国地质调查局）口径，全球的矿产黄金产量分别为3472/3569/3612吨和3030/3090/3100吨，基本都没怎么增长。
很显然，各国央行作为黄金市场的重量级玩家，其购金行为已经对黄金价格的长期运行模式产生了重大影响。按照历史以来的传统思维，在投资者看来，黄金存在对抗通胀、分散风险、抵抗尾部风险等几个功能，而在国际局势稳定、美国一家独大、美元信用相对稳定的年份，美国抗通胀债券（TIPS）也是能起到这种作用的，所以两者具有相当强的替代关系。但是，当历史进入到“去全球化时代”之后，大国博弈加剧，在各国央行竞相购金的情况下，黄金相比以前的时代，就多承担了一份分散美元信用风险的作用，央行的购金操作，显著地抬高了黄金的价格底部。当然，必须要说明的是，央行的购金行为可能只是抬高了黄金价格的底部，并没有彻底改变黄金与TIPS的替代关系，从几个月的短期来看，黄金的价格依然与TIPS收益率关系密切，只是其价格水平相比2022年以前，整体上抬高了一大截（见下图）。
按照2007-2021年TIPS-黄金价格的关系，目前1.6%的十年期TIPS，对应的黄金价格，应该在1050美元左右，而当前实际的黄金价格在1910美元左右，这意味着：央行的购金行为，将黄金价格的底线，抬高了800-900美元/金衡制盎司。所以，接下来黄金价格会如何走，与央行的购金活动是否会持续，有着非常大的关系。文章其实已经基本写完了，但我知道，大多数人可能对我上面这些深度探讨并不感兴趣，他们只是关心，接下来的黄金价格会怎么走，会是个什么样的情况。为了不让伸手党养成习惯，对于直接想看结论的人，我就设置了一点小小的成本（6.8元），有兴趣的人可以付费查看。
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